锌期货的供需平衡表解读需从供应、需求及库存变化三方面展开，以下为具体分析：

供应端

矿端供应：

2025年全球锌精矿产量预计为1238万吨，同比增长5.5%。海外在列项目预期增量69.8万吨，但受多种因素影响，中性预期增量在55万吨。国内矿端新增产能较少，预期增量在10万吨左右。

2024年全球锌矿产量同比负增，远低于市场预期。海外矿山产量不及预期的原因包括矿山品位下滑、极端天气影响、矿企资本支出下降以及部分矿山因检修、罢工或突发性自然灾害带来的减量等。国内锌矿产出同样低于市场预期，主要受部分地区矿山原矿品味下滑和下半年矿山减停产增多影响。

冶炼端供应：

2025年全球精锌产量预计为1409万吨，同比增长3.3%。海外冶炼产量增加约25万吨，国内冶炼产量增加约30万吨。

锌冶炼厂原料库存现处于低位，在锌矿产量增加的过程中，将得到补库，同时加工费回升给出冶炼厂利润，随后才会带动锌冶炼产出缓慢恢复，锌供应的增加需要时间。

需求端

国内需求：2025年国内用锌需求增量主要来自基建，折合用锌需求增10万吨，但房地产需求下滑10%，综合国内用锌需求同比增0.9%。

海外需求：海外仍处于降息周期，预期同比增2.4%。不过，由于海外经济在高利率的背景之下仍有回落的可能，一定程度或抑制海外锌锭的消费。

库存变化

库存现状：截至2025年3月，LME锌库存降至15万吨以下，国内社会库存6.17万吨，短期低库存支撑现货升水。

库存预测：Q2起冶炼产能集中释放，预计库存增幅或达10万吨，压制锌价上方空间。进入2025年下半年以后，全球锌矿供应增加，加工费上行带动锌冶炼产出增加，全球锌供需由紧平衡逐步转向过剩，锌价预计承压下行。

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